9月22日，在国务院新闻办公室“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上，中国证监会主席吴清回顾了资本市场的五年“成绩单”。五年来，证监会认真落实“十四五”规划和二十届三中全会部署，推出了一批牵引性强、含金量高的标志性改革开放举措。
其中围绕投资端改革，吴清提及了公募基金领域的诸多重大突破：“坚持投资者利益优先，制定实施公募基金高质量发展行动方案，建立完善投资收益为核心的考核评价体系，三阶段降费改革全面落地。”
此外，公募REITs等创新产品发展，养老第三支柱建设提速等诸多“关键词”也都与公募基金息息相关。
总体来看，“十四五”以来，我国公募市场呈现出规模扩张、产品生态持续完善、服务国家战略取得新质效，行业治理不断完善的发展态势。
公募高质量发展取得阶段性成效
公募基金行业的高质量发展，是“十四五”时期我国金融业发展的重要成就之一。近年来，证监会先后发布了《加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》《推动公募基金高质量发展行动方案》等文件。
“文件的发布通过制度重构和机制创新，着力引导行业机构端正经营理念，校正发展定位，实现功能性和盈利性的有机统一。”有业内人士评价认为。
过去五年来，规模的增长是公募市场发展的最直观体现。数据显示，截至今年8月底，我国公募基金管理规模已经超过36万亿元，其中管理权益类基金规模超10万亿元，在“十四五”期间分别增长82%、43%。
作为A股市场规模最大的专业机构投资者，公募基金的行业功能也日益凸显。截至8月末，公募基金持有A股流通市值超7万亿元，在“十四五”期间增长46%，在增强市场活力、提振投资者信心、维护资本市场稳定等方面起到了重要作用。
从投资流向来看，公募基金在服务实体经济和国家战略、服务资本市场平稳健康发展、服务居民财富管理需求方面同样取得新质效。“十四五”期间，公募投资制造业和科创领域股票规模超5万亿元，增长39%；为投资者盈利超2万亿元，累计分红1.2万亿元。
指数化投资无疑是公募行业在“十四五”期间的一大发展重点。近年来，我国ETF产品规模迭创新高、旗舰产品不断增加、指数及挂钩产品“上新”步伐也不断提速。
数据显示，“十四五”期间，中国境内上市ETF数量由370只增长至1282只，资产规模由1.1万亿元增长至超5万亿元，成为亚洲最大的ETF市场，突破千亿元的ETF数量也从2020年底的1只增加到7只。A50ETF、A500ETF、科创综指ETF等一批代表性的宽基ETF，和众多服务国家战略和新质生产力发展的科创板、创业板主题ETF的问世，为市场添入了更丰富的投资工具。
此外，发布会还提到了“十四五”以来公募REITs等创新品种推出以及养老第三支柱建设的不断加快。
记者注意到，截至2025年8月末，我国累计注册公募REITs产品已达79只，募集资金近2000亿元，市值突破2100亿元，底层资产覆盖高速公路、产业园区、仓储物流、保租房、数据中心等领域。
在养老金第三支柱建设方面，2024年12月，证监会配合人社部印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，将首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资范围。如今，伴随着产品名录的不断更新，个人养老金可投资的公募基金已达到297只，有效助力了个人养老金的保值增值。
整体来看，公募行业在产品创新，满足市场多元化投资需求，推动形成“长钱更多、长钱更长、回报更优”的资本市场生态等方面，都贡献了重要力量。
三阶段费改重构行业生态
“十四五”收官之际，公募三阶段费率改革也全面落地。这场始于2023年、重构行业生态的改革，标志着公募业从规模导向向投资者回报导向的重大转型。
2023年7月，证监会制定《公募基金行业费率改革工作方案》，提出按照“基金管理人—证券公司—基金销售机构”的实施路径，分阶段推进公募基金费改工作，同时头部基金公司率先降低旗下主动权益基金管理费。
此后，公募费率改革便按照管理费用—交易费用—销售费用的路径不断推进，降费的基金类型也逐渐从主动权益基金，逐步扩大至ETF、QDII基金等。
2024年7月1日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》正式实施。2025年9月5日，证监会又正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，第三阶段销售费率改革的到来，标志着公募费改迈出了“最后关键一步”。
回顾公募降费的“三步走”，系列改革为投资者显著降低了投资成本。有业内人士向记者解读称：“三个阶段累计每年向投资者让利超500亿元，属于超额完成降费目标。”
据业内测算，第一阶段主要将主动权益类公募基金产品的管理费率、托管费率，由1.5%、0.25%统一下调至1.2%、0.2%以下，每年为投资者让利约140亿元。
第二阶段主要调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过0.26%，其他类型则不得超过0.52%，每年为投资者让利约68亿元。
第三阶段则主要调降认申购费等销售环节费率，每年为投资者让利约300亿元。
在多家业内机构看来，此次费率改革将对公募行业乃至资本市场影响深远，着重引导了公募业从规模导向向投资者回报导向的重大转型。
财通基金表示，要切实提升投资者获得感，既要有“投”的内功，专注建立多元产品线、巩固投研基本盘，满足投资者多样化需求、管理好产品净值、切实为基民们赚到钱；又要有“伴”的温度，通过产品适配、理性引导和长期陪伴，缓解投资者的损失厌恶与波动焦虑，引导投资者建立符合市场规律的认知，避免频繁申赎、追涨杀跌。
展望长远，银河证券则指出，一系列降费改革举措将利好A股市场长期运行。基金在费率下降后竞争力增强，能吸引更多资金从银行理财、债券等领域转移至基金。在大力发展权益类基金的政策导向下，增量资金有望以此流入A股市场。
“在直接降低投资者投资成本的同时，新规也在引导投资者长期持有基金份额，基金管理人在投资运作时也能更专注于长期投资价值，形成更加理性的投资氛围。”银河证券表示，“此外，新规的发布传递出监管层深化资本市场改革、重视投资者利益的强烈信号，有助于增强投资者信心，稳定市场预期，为A股市场的长期稳健运行打牢基础。”
严监管持续推进
此次发布会上，吴清还提到，“十四五以来”，公平公正的市场环境进一步形成。坚持监管“长牙带刺”、有棱有角，不断完善全链条监管体系，坚决打击违法违规行为。
吴清表示，“十四五”期间，监管对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%，执法震慑进一步增强，透明度进一步提高，市场生态进一步净化。
而强化监管执法，将“长牙带刺”落到实处，同样是公募基金改革中的一大关切。
今年5月，《公募基金高质量发展行动方案》进一步重申了公募的合规管理。行动方案强调，要进一步加大法制供给，丰富监管执法手段，大幅提高违法违规成本。并尤其提出要将“伪市值管理”“老鼠仓”等违规行为纳入刑事追责范围，强化对违规行为的打击。
而据记者不完全统计，仅在2024年以来，就有超过5起公募“老鼠仓”违规事件得到了披露。即便是以亏损告终的“老鼠仓”，也难逃脱监管追责。
展望未来，吴清在发布会中指出，证监会还将继续提高监管的精准性、有效性，落实主责主业，依法从严监管，突出打大、打恶、打重点，把该管的管好，同时坚持严而有度、严而有效，进一步完善市场监管和风险防范机制，塑造既“放得活”又“管得住”的资本市场秩序，促进高质量发展。
“做好资本市场工作是一项长期系统工程。”吴清表示，“我们需要一个又一个五年持续推进资本市场改革创新，在有效防范风险的前提下推动高质量发展。”
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